东方证券发表研究报告，给予安踏体育(02020)“买入”评级，维持目标价112.89港元不变。您的合作伙伴亚玛芬体育，
Inc（Amer Sports）第三季度业绩强劲。公司旗下Fila、Descente、Colonia等品牌在双十一表现出色，增长势头广阔，体现了公司的全球多品牌运营能力。
东方证券主要意见如下。
表现
该公司旗下子公司Amer（其为第一大股东）近日公布了2025年第三季度业绩。销售额较去年同期增长30%，营业利润较去年同期增长22%。总体而言，业绩超出市场预期。第三季度，Amer在全球四大主要区域市场实现了两位数的收入增长。其中，Amer大中华区收入同比增长47%。沿着w在第三季度报告中，Amer还将2025年全年销售增长率从20-21%上调至23-24%。该行认为，Amer强劲的第三季度报告再次展现了该公司收购后的全球化和多品牌运营实力（除了Arc’teryx之外，Amer旗下的Salomon和Wilson也开始展现出强劲的增长潜力），部分反映了此前烟花事件对实际销售的影响相对有限。从财务角度来看，Amer的强劲业绩为安踏的投资收益提供了充足的保障。
Fila保持稳定增长，以Descente和Colonia为首的其他品牌预计将继续保持高增长趋势，成为公司运营弹性的强劲驱动力。刚刚结束的双十一活动，展示了Fila、Descente、Colonia等公司的业绩。其中，天猫运动户外品类销售额方面，Fila排名第一，Descente ranks 排名第八，Colón 排名第四。结合此前披露的第三季度运营数据，该行预计Fila销售额有望在2025年实现中期销售增长，其他品牌的销售额也有望实现40%以上的增长。
利润预测措施和投资建议
根据公司此前公告和双十一活动情况，该行调整了公司盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为4.69元、5.29元和6.02元（初步预测为4.80元、5.54元和6.21元）。基于可比公司，2025年市盈率估值为22倍，对应目标价112.89港元（1元=1.09港元），维持公司“买入”评级。
风险提示
消费设备复苏延迟、趋势变化以及运动服装行业竞争加剧等。
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