广发证券发布的研报显示，预计老铺黄金（06181）2027年归属母公司净利润为48亿元/689亿元/87.1亿元。考虑到公司高端金车的差异化设计以及国内外门店拓展重叠渠道的优化，预计公司市盈率为1.5倍。与同类公司相比。这是该公司26年来第18次获得“买入”评级，每股公允价值为775.64港元。 （参考汇率：1港元=0.91人民币）
广发证券主要意见如下。
黄金珠宝行业正处于产业转型的前沿，古董黄金正在成为高端产品发展的重要载体。
由于工艺重复，且黄金价格较高，黄金首饰消费趋于下降。o 高端、轻量化。古董金在工艺复杂度和设计表现力方面明显优于传统黄金，带动金饰消费价格上涨。作为手工仿古黄金制品领先品牌，公司有望持续受益。
打造高端金白面包车差异化优势，通过品牌、产品、渠道三要素打造核心竞争力。
① 产品端：公司采用一体化定价，客均消费及毛利率显着高于同行，并持续推出具有市场领先美学的差异化设计。 ②渠道端：在全直营模式下，公司将大部分门店集中于一线及新线城市的主要商圈，打造沉浸式购物体验。同店效率、平均店面效率、面积效率增速国内国际领先欧纳尔珠宝品牌。 ③品牌方面：以文化故事+会员服务为核心，持续获得富裕客户的支持。
该公司通过门店扩张和改造实现了巨大的增长灵活性。
① 店铺装修持续进行：截至2025年上半年，公司完成了日本多家旗舰店的装修和改善。商圈选址的改善和经营面积的扩大持续带动单店业绩的提升。 ② 日本及海外预计门店发展空间：宝格丽/卡地亚/蒂芙尼/梵克雅宝在大中华区以新加坡运河布局为参考，我们认为中长期来看，亚洲地区仍有至少40家左右门店的扩张空间。
风险提示：行业竞争风险、渠道优化扩张风险、金价波动风险。
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